第56章完结（2/2）

战争的悲悯第56章完结

时间里，英国的统一国债支付3%的利息，但在1888年和1903年，这一比率分别下降到2.75%和2.5%。截至19世纪90年代，英国和法国的债券支付3%的利息，但俄国则为4%，其在1905年后发行的新债券更是达到了5%。当然，当时的投资者普遍对债券的获利更感兴趣，出价根据每个国家各自的还债能力也或高或低。为了便于比较，我假设每个国家的付息率皆为3%，并从获利比率和债券价格方面对其进行重新计算。图5–4揭示了1900~1914年经过重新计算的英国统一公债每月平均价格；图5–5则是同时期法国、德国和俄国债券的每周收盘价格，其中对俄国的价格做了类似的重新计算。

德国的债券比英国和法国的债券价格低很多，平均大概低10%。尽管技术层面的困难是造成这种局面的原因之一，但从根本上看，债券价格差距反映了德国债券较英国相比，具有更高的可感知的风险。德国与俄国之间的债券价格差异也同样明显：在日俄战争及后续发生的革命期间，这种差异迅速扩大，这不足为奇；但截至1910年，两国间的落差又缩小到甚至比法国和德国之间的差距还要小。不止英国和法国拥有优于德国的信贷风险，就在比洛下台后不久，德国的4%帝国债券价格跌至比意大利的3.5%债券还要低。

当时的人们并非没有注意到这一点。1909~1910年，德国和普鲁士共计发行12.8亿债券，这使得许多观察家，包括财政部政务次长阿道夫·韦穆特，做出了如下总结：德国的“财政武装”无法与其“军事武装”相媲美。德国提高获利的问题尤其让诸如沃伯格这样的国际银行家挠头。1903年，在比洛的教唆下，沃伯格试图在用餐后与德皇进行一次交谈，但却被后者一句自信的保证打发了：“最先破产完蛋的肯定是俄国人。”1912年，沃伯格上书全体德国银行家代表大会，名为《适合我们与不适合我们的提高国债的方法》；次年，经济学家奥托·施瓦茨反驳了德皇早期的言论，并断言德国现在的财政情况要落后于俄国。1908年德国一项新的高利润贷款也遭到一些人的质疑，被戏称为“战争贷款”。